CFIC導讀

2019中國經濟棋至中局，各項宏觀經濟數據開始集中發布。國家統計局15日發布數據，初步核算，上半年國內生產總值450933億元，按可比價格計算，同比增長6.3%。分季度看，一季度同比增長6.4%，二季度增長6.2%。

總的來看，上半年國民經濟運行在合理區間，延續了總體平穩、穩中有進發展態勢。但也要看到，當前國內外經濟形勢依然復雜嚴峻，經濟面臨新的下行壓力。

今天上午，2019年上半年中國經濟成績單揭曉。

數據一出，資本市場迅速反應，A股全線翻紅，直線拉升，個股漲多跌少。截至15日午間收盤，上證指數上漲0.76%，報2952.85點；深證成指上漲1.44%，報9345.91點；創業板指上漲2.32%，報1553.27點。

圖片來源：Wind

通過數據，我們不難發現一些好的苗頭。比如房地產投資具有韌性，雖然從高位有所回落，但總體仍保持兩位數高增；同時，我國經濟正轉向消費驅動，6月，社會消費品零售總額高增近10%，創下16個月以來高點；投資、工業生產都有所恢復。

重點一：GDP6.3%增長含金量高

”6.3%是一個比較平穩的速度，是一個不低的速度，是一個含金量比較高的速度，是一個來之不易的速度，是一個有后勁支撐的速度。”國家統計局國民經濟綜合統計司司長、新聞發言人毛盛勇在新聞發布會上表示。

“從下半年來看，應該說外部環境可能還是比較復雜的，國內還有下行壓力，但是經濟平穩運行的基本面不會變，而且現在政策儲備還有很多空間，包括國內市場在不斷地壯大，從這些因素綜合起來看，都有利于實現全年經濟社會發展的主要目標。”毛盛勇表示。

聯訊證券首席經濟學家李奇霖表示，整體來看，6月數據改善，一是因汽車促銷，二是上游加大了生產力度。但基建和制造業這兩個政策發力的重點，投資回升較慢，而房住不炒下，房地產步入下行周期得到進一步確認。7月高頻數據顯示，汽車銷售再度轉弱。終端需求不強下，上游行業快生產難以持續。

從逆周期政策來看，毛盛勇認為，政策一方面已經在產生作用，另一方面，預計下半年政策效果可能會繼續顯現。同時，當前投資水平還比較低，包括制造業投資、基礎設施投資等。下一階段，隨著政策落實落地，還要進一步深化改革，優化營商環境，進一步激發市場主體的活力，預計下半年會有更好的表現。

中泰證券研究所高級經濟學家楊暢表示，短期政策有望保持戰略定力。其中，宏觀政策注重“托”，確保經濟平穩。做好‘六穩’，認真落實減稅降費政策措施。結構政策注重“改”，如“三去一降一補”中的去產能、降成本、基礎設施補短板有望發力，混合所有制改革，推進水、石油、天然氣、電力、交通、電信等領域價格改革，建立城鄉統一的建設用地市場，結構性機會有望顯現。

重點二：消費增速修復可望持續

6月社零總額名義、限額以上同比增速分別為9.8%、9.7%，分別較上月回升1.2個、4.6個百分點。其中，前一段時間較為疲軟的汽車銷售有不俗表現。汽車鏈條上，汽車銷售同比增長17.2%，較上月回升15.1個百分點。

李奇霖指出，汽車促銷是6月社消增速回升的最主要原因，其增速從2.1%跳升至17.2%，按2018年汽車零售額占社會消費品零售總額的11.3%計算，汽車零售回升對6月社消增速的影響是1.7個百分點。

圖片來源：國家統計局

申萬宏源證券高級分析師秦泰預計，增值稅結構性減稅、個稅減稅對商品消費的促進作用將繼續顯現，潛在促進消費類政策有望進一步推出。同時，綜合考慮下半年節假日分布、以及2018年基數前高后低等特征，預計下半年社會消費品零售總額增速仍將延續緩慢抬升趨勢。

工銀國際首席經濟學家程實表示，展望三季度，在內外利好因素的合力之下，消費引擎有望走出迷霧，重新確證溫和上行趨勢。外部環境預期有所改善，居民預防性儲蓄動機料將有所減弱，同時避險情緒的消退也正引導中國金融市場漸次回暖。至7月初，中國股市年內累計收益率有所反彈，預計將與國內增值稅減稅的降價效應產生共振，提升居民消費能力。

重點三：居民收入增速跑贏GDP

數據顯示，居民收入增長快于經濟增速，城鄉收入比繼續縮小。上半年，全國居民人均可支配收入15294元，同比名義增長8.8%，增速比一季度高0.1個百分點；扣除價格因素實際增長6.5%，比經濟增速高0.2個百分點。

按常住地分，城鎮居民人均可支配收入21342元，實際增長5.7%；農村居民人均可支配收入7778元，實際增長6.6%。城鄉居民人均可支配收入比值為2.74，比上年同期縮小0.03。全國居民人均可支配收入中位數13281元，同比名義增長9.0%。

圖片來源：國家統計局

重點四：房地產投資放緩 樓市降溫

住建部住房政策專家委員會副主任顧云昌表示，上半年房地產方面情況符合預期。從銷售面積看，下半年的銷售面積不太可能超過去年同期，仍將保持現有態勢。“這符合房地產發展的周期，也與宏觀經濟和調控政策有關。”

數據顯示，房地產銷售和投資數據繼續回落。累計銷售面積增速從-1.6%下跌至-1.8%，累計銷售金額增速從6.1%下降至5.6%，累計投資增速從11.2%下降至10.9%，新開工面積增速也從10.5%回落至10.1%。房住不炒調控基調下，開發商融資環境進一步收緊，到位資金增速從7.6%下降至7.2%。

6月70個大中城市中，新建商品住宅銷售價格環比上漲的有63個城市，較上月減少4個。其中，洛陽以2.5%的環比漲幅領跑，一線城市北京、上海、廣州和深圳分別上漲-0.1%、0.3%、0.3%和0.5%。

數據來源：國家統計局

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，從洛陽的歷史數據看，洛陽實際上在3-6月份全國房價指數環比增幅排名分別為58位、7位、4位和1位，這也說明此類城市后續也需要積極管控房價。

嚴躍進分析，6月份全國70個城市新建商品住宅價格指數環比增幅為0.7%，同比增幅為10.8%。其中，環比增幅相比5月份基本持平，說明6月份房價漲幅擴大的動力已經開始減弱。而同比增幅數據近期則有一定的微妙變化，過去曾經有過13個月中同比增幅持續擴大的現象，不過5月份開始此類增幅已經開始收窄。可以預測的是，后續隨著房價下跌城市數量增加，或房價環比漲幅數據的收窄，同比漲幅將步入持續收窄的態勢。

中原地產首席分析師張大偉表示，6月，不論是環比還是同比，70大城市房價數據出現全面漲幅回落。樓市從3-4月份的明顯小陽春，到5-6月份的快速“退燒”。從市場分化趨勢看，上漲城市集中在部分三線城市，但總體上漲幅度已經是2019年來最低。7-8月，預計房價下調城市將繼續明顯增加。

二手房方面，張大偉表示，6月全國70大城市二手房數據環比平均上漲0.28%，5月70大城市二手房平均環比上漲0.43%，相比4月份的0.53%明顯退燒。上漲城市數量在6月份明顯出現了大幅減少，6月份二手房出現20個城市下調，是2019年最高。