3月30日，我國首個氣體能源衍生品——液化石油氣（LPG）期貨在大連商品交易所（下稱“大商所”）掛牌上市，LPG期權也將于31日正式亮相。在國際能源化工板塊和金融市場發生劇烈波動的當前，LPG期貨、期權同步上市，開創了國內商品期貨、期權同步上市的先例，為相關產業管理價格波動風險和發現價格提供了新的工具。

LPG期貨上市首日交易活躍，價格波動合理，產業客戶積極參與交易，中國石油國際事業有限公司搶得LPG期貨首單交易。總體上看，LPG期貨實現了平穩起步的預期，也為次日上市的LPG期權順利落地和運行打下了基礎。

截至30日15時收盤，共有8600多個客戶參與了LPG期貨首日交易，成交量9.64萬手（單邊，下同），持倉量1.31萬手。其中，PG2011主力合約成交量達到8.51萬手，持倉量1.02萬手。

作為業內公認的氣體能源中市場化、商品化最高的品種，我國LPG市場發展如何？LPG期貨、期權同步上市對產業鏈企業有何意義？中國證券報記者日前與大商所一起對國內多家LPG企業及分析機構進行了線上調研。

行業進入快速發展期

LPG主要來源于油氣田伴生氣和原油煉制副產品，是清潔環保、應用廣泛的重要燃料和化工原料，在國際上已有100多年的生產和使用歷史。

在萬華化學(煙臺)石化有限公司副總經理梁濱看來，目前LPG市場具有兩大特征：一是市場參與者眾多，包含國際大型油氣生產商、國內主營煉廠、地煉、深加工、傳統民用進口商、三級站等參與主體；二是下游應用領域廣泛，LPG是調油品、乙烯、丙烯的原料，廣泛應用于工商業燃燒、民用燃燒、精細化工等領域。

在參與主體眾多、下游應用廣泛的背景下，近年來國內市場LPG的需求和供給均呈不斷攀升態勢。據東證期貨大宗商品研究主管金曉介紹，“從LPG需求端來看，我國LPG表觀消費量快速增長，在2019年達到5983.5萬噸，其中燃料消費是目前國內LPG最大的消費領域，占比約為51%，而且短期內無法被天然氣完全取代。”

“從LPG供給端看，國產量和進口量比翼齊飛。煉廠擴能帶動國內LPG產量持續增長，2019年LPG國內產量達4135.7萬噸。”金曉進一步說道。

值得一提的是，隨著行業快速發展，LPG也被公認為氣體能源中市場化程度最高、商品化程度最高的品種。某LPG銷售公司業務專家對記者表示，LPG作為民生產品，本來是由國家物價局定終端銷售價格，但隨著國家放開價格限定，LPG市場逐步形成了市場化定價機制。

產業鏈存避險需求

對于產業鏈結構豐富的LPG行業來說，LPG價格波動對企業的影響可謂是“牽一發而動全身”。經調研發現，季節性波動和原油價格震蕩是影響LPG產業鏈運轉的兩大因素。在近期國際原油價格大幅波動的情況下，LPG產業鏈企業運營風險驟增。

梁濱指出，近期全球疫情擴散及國際原油價格大幅震蕩對LPG價格產生明顯影響。從產業鏈上游來看，LPG價格往往跟隨原油價格走勢。從產業鏈下游看，LPG在化工領域主要用于生產丙烯及MTBE(甲基叔丁基醚，一種汽油添加劑)，油價的走跌導致MTBE市場價格大幅回落，相關企業開工率大幅下降；在化工領域之外，疫情導致消費者外出及旅行減少，LPG在工業及民用燃燒領域的需求也大幅縮水。

某LPG銷售公司專家總結稱，“一系列影響疊加，造成了LPG價格的大幅波動，對產業鏈企業帶來了直接的經營風險。”

記者在調研中發現，多家企業均具有貿易總量巨大、國際貿易頻繁的特點，這也意味著企業面臨較高的經營風險。盡管國際市場已有LPG衍生品，如CME、ICE期貨和SGX掉期等，但國內企業的大部分業務并不能順暢參與。因此，多家企業相關負責人表達了對LPG行業避險工具的期盼。

期貨期權“雙保險”

目前國際原油市場震蕩不休，LPG產業鏈企業繼續面臨經營風險。業內人士認為，此時LPG期貨和期權同步上市，不僅為市場提供更豐富多元的避險工具和策略，還為企業戰“疫”復產、對沖風險上了“雙保險”。

“期貨、期權同步上市，有助于改善或者改變目前處于困境中的LPG相關企業的生態圈。”某LPG銷售公司專家表示。在他看來，企業應該更傾向于把期貨和期權當成工具，結合企業自身的經營目標和方向去合理運用規避風險。

金曉認為，LPG期貨、期權的同步上市為企業提供了多元化的避險工具。企業可以通過期貨和現貨市場的對沖，降低價格波動的風險。期權則可以實現波動率管理和增強收益等功能。期貨、期權兩個工具的同步上市能讓企業各取所需，制定符合企業實際情況的風險管理策略。

LPG期貨、期權上市在即，已有不少企業躍躍欲試。“國內液化石油氣品種上市條件已經成熟。我們也在積極準備，待時機成熟后參與LPG期貨交易。”中國石化煉油銷售有限公司相關人士對記者說道。

“期望LPG期貨、期權上市之后，對內能夠發揮價格發現功能，為企業提供風險對沖機制，對外能夠提高中國LPG市場的國際影響力。”梁濱說。