青島港回歸A股后，憑借其良好業績和管理能力，在內地可獲得比在香港市場更好的表現。相信在借鑒遼寧港口整合模式后，青島港也能在山東省港口整合中走出自己的一片天

青島港國際股份有限公司（青島港， 601298.SH）首次公開發行不超過4.54376億股人民幣A股的申請獲得中國證監會許可，2018年12月28日獲核發批文兩周后的青島港刊登招股意向書，并于1月8日網上路演；網下發行申購日與網上申購日同為1 月 9 日，其中網下初始發行數量為 3.18064億股，網上初始發行數量為1.36312億股，發行價格為4.61元，發行后總股本不超過64.911億股，其中H股為10.99億股。

青島港計劃此次募集資金為20.95億元，其中2.968億元用來補充流動資金，其余投向五大項目，其中投資最大的項目為價值10億元的董家口港區港投通用泊位及配套北二突堤后方堆場項目。

青島港此次上市募集資金低于2014年6月6日在香港聯交所主板H股上市的24.93億港元。隨著滬港通、深港通的開通和A股與港股市場的聯系加強， A股與港股的估值體系會逐漸收斂趨同，會吸引更多的優質H股及海外企業回歸A股市場。青島港回歸A股市場后既擁有香港市場又開拓了內地市場，有利于企業的長遠發展。

回歸上市的內在因素

營收與凈利潤穩定增長

青島港H股（06198.HK）于2014年6月6日在香港聯交所主板上市。該上市公司主要經營集裝箱、煤炭、糧食、鋼材、金屬礦石、油品等貨物的裝卸及物流等業務，經過多年發展已成為綜合實力強勁的港口運營商。2015—2017年及2018年上半年，該上市公司完成貨物吞吐量分別為4.30億噸、4.43億噸、4.58億噸和2.37億噸；集裝箱吞吐量分別為1744萬TEU、1805萬TEU、1831萬TEU和938萬TEU。該上市公司完成的貨物吞吐量分別占青島港區全港貨物吞吐量的88.7%、88.5%、89.8%和91.1%。

該上市公司2015年度和2016年度凈資產收益率分別為15.1%和15.8%，均位居中國沿海上市港口企業首位。2018年上半年營業收入為57.39億元，同比增長19.9%；歸屬于母公司股東的凈利潤為19.08億元，同比增長23.1%。同期，該上市公司實現貨物吞吐量2.37億噸，同比增長4.7%；實現集裝箱吞吐量938萬TEU，同比增長3.2%（見表1）。

公司價值被低估

A股市場上目前港口類上市公司有19家，10家的市盈率（PE） 超過20倍。其中，連云港的PE達到313倍，現價為3.13元/股；珠海港的PE達到37.51倍，現價為6.68元/股；PE最低的唐山港為7.5倍，現價為2.4元/股。

青島港H股股價是4.99港元/股，按2017年年報每股收益（EPS）對應PE為9.07倍，對應2018年三季報的EPS的PE為9.78倍。

一般而言PE越低，股票就越有投資價值，PE小于13倍說明公司價值被低估（見表2）。

青島港回歸A股后，憑借其良好業績和管理能力，在內地可獲得比在香港市場更好的表現。

“A+H”模式拓寬融資渠道并提升影響力

青島港H股在香港聯交所上市，但由于注冊地在內地，同樣要受到內地監管部門的監管。

首先，回歸上市后補充資本金不僅拓寬了資本補充渠道，而且還搭建了完善的境內外融資平臺，能增強企業的融資及經營發展能力。

其次，實現股權全流通，保障股東和投資者利益，有助于市值管理。鑒于A股與H股之間的價差，在A股上市可在一定程度上提振港股股價，就算“比價法”失效，在A股融資后發展業務帶來的回報也有助于企業提升業績表現。

最后，回歸A股“A+H”模式將極大提升企業知名度和影響力。港股市場上的海外投資者居多，而中資企業的客戶群主要集中在內地，回歸內地市場也使其能更接近目標客戶。

從另一個角度來看，H股公司的回歸也將增加A股市場優質企業供給，為投資者提供更多可選標的，有利于A股市場長期穩定發展，這也是一種雙贏。

參與區域港口整合的可行性

供給側結構性改革已成為中國“十三五”經濟發展的主旋律。當前港口粗放式的發展模式不可持續，加之產能結構性過剩，直接導致港口營業收入和利潤下降。兼并重組是企業加強資源整合、實現快速發展、提高競爭力的有效措施。港口企業應提高資本運作能力，創新兼并重組模式，通過整合港口資源實現互補共贏，發揮規模和集群效應。區域內港口整合是統籌優化港口資源、避免同區域港口惡性競爭、提供區域競爭力的有效手段。

從國家層面來看，通過兼并重組促進港口間明確分工和錯位發展，實現港口資源的合理有效配置，已成為指導中國港口可持續發展的共識。

借鑒遼寧港口集團整合模式

1月4日，成立遼寧港口集團是中央企業與地方企業重組整合標志性的范例，是國務院國資委、招商局集團、遼寧省貫徹落實國家主席習近平重要講話精神，深化供給側結構性改革，振興東北經濟探索的一條新路子。遼寧港口集團的成立標志著優化整合遼寧省港口資源跨入新的發展階段。

此次整合由遼寧省與招商局集團共同推進。招商局集團具備港口開發運營與全球網絡布局優勢，是交通基建產業的重要投資者和經營者。作為一項重大改革，整合中，遼寧省通過市場化方式，將地方優質資產交給一流的中央企業管理，實現股權多元化，完善法人治理結構，有助于提升國有資產管理運營水平。

山東港口資源整合再啟

山東省港口資源豐富，港口吞吐量位居全國第二，是全國唯一擁有青島港、日照港、煙臺港三個總吞吐量超3億噸港口的省份。

在2018年山東省“兩會”上，山東省省長龔正提出“海洋強省”和“陸海統籌”的發展理念，形成了“山東全面發力實現由大到強戰略性轉變，從一定意義上說，最大優勢和潛力在海洋”的共識。

作為海陸大通道的關鍵節點，港口對于區域經濟發展的作用立時凸顯出來。在“一帶一路”倡議和“海洋強省”地區戰略下，山東省港口整合大幕終于再次啟動。

據《經濟觀察報》報道，山東省港口的整合先易后難大致規劃如下：

其一，選取山東高速集團整合濱州港、濰坊港和東營港，組建渤海灣港。

其二，以青島港為平臺整合威海港，形成青島港、渤海灣港、煙臺港和日照港四大港口集團的格局。

其三，適時組建山東港口投資控股集團公司，統籌全省港口發展。

2018年3月28日，山東渤海灣港口集團掛牌成立，標志著山東省港口整合第一步已經完成。

期待青島港帶動山東港口資源更大整合

青島港位于環渤海港口群及長三角的中心地帶，占有東北亞港口圈的中心地帶，業務涵蓋四大港區，即大港港區、前灣港區、黃島油港區和董家口港區，能夠停泊世界最大的集裝箱船、鐵礦石船及油輪。青島港裝卸效率一直領先全球，集裝箱裝卸效率、鐵礦石單機接卸效率世界第一，凈利潤位居全國上市港口企業第二位。

習近平2018年參加山東代表團審議時強調，山東要加快建設世界一流的海洋港口。

當下，青島港瞄準加快建設世界一流的樞紐港、物流強港、金融強港、國際化強港、智慧強港和軍民融合示范港的宏偉目標，開拓進取、闊步前行。青島港目前已發展成為中國第二個外貿吞吐量億噸級港口。

此次回歸上市是契機，未來青島港在整合山東省港口資源之路上能擔負什么角色將拭目以待。相信在借鑒學習遼寧省港口整合模式成功的基礎上，山東省港口在未來的區域港口整合中也可以走出自己的一片天。