作為世界最大的貨物貿易和船運市場之一，中國船舶融資需求不斷增長，國內外企業積極參與船舶融資，推動了行業的快速發展。

近年，隨著各航運板塊盈利能力的提升，疊加量化寬松政策帶來的大量資金，航運業吸引了更多的國內銀行和投資者。2023年以來，中國船舶融資行業整體呈現四大特點，反映了該行業的未來發展趨勢。

汽車運輸船融資需求增長

1—8月，全國造船完工量2798萬載重噸，同比增長16.9%；新接訂單量5231萬載重噸，同比增長86.5%；手持訂單量13155萬載重噸，同比增長28.9%。造船業三大指標均居世界第一，所接訂單船型附加值也越來越高。根據克拉克森最新的數據統計，中國首次超越希臘成為世界最大船東國，市場份額占比達15.9%。

當前，航運細分市場呈分化走勢，散貨船和集裝箱船運輸市場承壓，油輪表現良好，汽車運輸船表現更是搶眼。受益于近兩年中國汽車出口的快速增長，汽車運輸船租金及新造船價格均達到歷史高點。克拉克森研究公司發布的數據顯示，截至今年7月初，65標準車位汽車運輸船一年期租金已連續7個月維持在11萬美元/天的歷史高位，較一年前增長76%；7標準車位雙燃料動力汽車運輸船新造價格達97萬美元，較一年前上漲8.9%。

中國汽車工業協會數據顯示，今年上半年中國汽車出口量首次超過日本，躍居世界首位。僅上半年我國新承接的汽車運輸船訂單就達43艘，占全球總量的97.7%。

隨著汽車運輸船訂單的激增，船東需要額外的資金來購買或租賃新船，進而推動了今年上半年汽車運輸船融資需求的增長。而訂單的飆升或將吸引更多的融資租賃公司進入該市場，船舶融資機構更傾向于在表現良好的汽車運輸船細分市場上加大融資力度，因為這些船舶具有更穩定的收益和較低的風險，相對較高的租金水平可以提高船舶融資機構的資產質量。

此外，通過增加對汽車運輸船市場的融資，船舶融資機構可以實現資產組合的風險多樣化，將重點投資從過去的集裝箱船、油船、液化氣船和散貨船轉向汽車運輸船，有助于減少對單一市場的依賴，從而降低整體融資風險。

船舶融資機構主動出售存量資產

今年上半年，人民幣對美元匯率繼續收跌，美元利率持續上漲，帶動資產價格上升，導致中國租賃公司新增業務難度加大，船舶融資機構盈利壓力攀升。

當前船舶融資機構面臨利率上升、利潤率下降的風險。2008年后，低利率環境成為航運融資市場的常態，但2022年美聯儲全年連續7次加息，將聯邦利率推升至4.25%—4.5%，2023年上半年再次加息兩次。此前市場上多數觀點認為，今年下半年利率水平會下降，但美聯儲7月再次加息，將聯邦利率推升至5.5%。由于美元利率短期內很難快速回落，利率上調推升了美元債券的利率成本，美元融資敞口較高的船舶融資機構或因美元融資利率攀升而面臨較大的壓力。

國際評級機構惠譽預期，2023年中資機構境外債券發行仍將處于低迷狀態。在美元利率居高不下的情況下，境外債券發行規模或將縮小，若總成本具有吸引力，船舶融資機構或選擇在自貿區發行人民幣債券，為其境外業務融資或再融資。

此外，由于美元利率不斷上漲，且因大多數承租人的現金狀況在過去兩年有所改善，增強了其在當前低迷時期的還款能力，很多客戶選擇提前還款或者贖回船舶以降低存量美元債務成本，導致部分船舶融資機構今年或面臨利潤下降的風險。

中國船舶融資機構主要為融資租賃公司，對于租賃公司來說，過去兩年船舶經營性租賃項目占比提升，在美聯儲升息的環境下，這部分固定租金的船舶項目導致部分租賃機構的利潤率遭到侵蝕。

因常規船舶融資業務收益有限，船舶融資機構主動從存量資產上尋找利潤，即主動出售存量資產。根據克拉克森的觀察，隨著中國船舶租賃市場的逐漸成熟，離開租賃船隊的船舶數量逐年增加，包括租賃期滿、提前還船和租賃公司主動賣船。2022年全年，克拉克森統計共有創紀錄的361艘船舶離開租賃船隊，其中有84艘是經營性租賃船舶，數量和比例都顯著上升。主要歸因于兩方面：一是船東行使回購權利退租；二是租賃公司主動賣船。在361艘船中，5年內的新船占比達62%，離開租賃船隊的船平均租期為5.3年。今年上半年，已有130艘船舶離開租賃船隊，這一數量已接近2020年全年水平。

近期，多家頭部租賃公司積極出售之前低價購入的船舶，由于船舶價格上漲，這些出售資產成為船舶融資機構利潤的增長點。以克拉克森5年船齡大靈便型散貨船二手船價指數為例，2023年6月底的資產價格指數較5年前上漲了64%。在今年5月底至6月底的1個月時間里，交銀租賃和招銀租賃通過交易中心掛牌了6艘船，平均船齡僅4年，起拍價合計約1.65億美元，最終合計成交價約1.75億美元。

融資租賃公司優化資產組合

惠譽評級的大型中國融資租賃公司的船舶風險敞口在各種船舶類型上都非常分散。其中，集裝箱船約占租賃船舶資產的8%—33%，占總租賃組合的1%—11%，其余主要包括油船、液化氣船和散貨船。

高度多元化可以減緩船舶商業周期的影響。面對持續的資產質量壓力，國內船舶融資機構繼續優化資產組合，提高資產質量，針對表現優異的船舶細分市場加大融資力度，相應減少以往重點投資的集裝箱船市場。

人民幣兌美元貶值將導致中國船東或承租人在償還以美元計價的債務時所需的人民幣金額增加，這將增加船舶融資企業面臨的債務償還壓力。

鑒于人民幣兌美元持續貶值疊加美國聯邦利率的持續上調，中國船東在海外投資的回報率或將受到雙重沖擊。一方面，收入以外幣計價，轉換為人民幣后將有所減少；另一方面，借款利率成本的上升，減少了船東的投資回報。

此外，海外客戶的減少助推從事國內業務的租賃公司數量增長。2022年，中國租賃公司與中國大陸客戶達成174艘船舶的租賃項目，合計72億美元，十年來首次超越海外客戶。2023年7月，中國首次超越希臘成為世界最大船東國，進一步推升境內人民幣的融資需求，疊加國內寬松的流動性，以人民幣計價的境內船舶融資需求不斷上漲，而美元融資則相應低迷。

此外，面對宏觀經濟的不穩定，船舶融資渠道偏向于在私人市場融資而非公開市場融資以應對資本市場的不確定因素，而私人市場融資相對于公開市場融資更加靈活和定制化。船舶融資機構能夠與投資者直接洽談，根據企業具體需求和情況定制融資方案，更好地滿足企業的融資需求，并提供更加個性化的解決方案。而在公開市場融資中，較高的信息披露要求和市場波動的風險，限制了船舶融資的靈活性和融資效果。

綠色船舶和清潔技術成為融資新熱點

2022年9月28日，工業和信息化部、國家發展改革委等五部門聯合印發《關于加快內河船舶綠色智能發展的實施意見》，提出以液化天然氣（LNG）動力和電池動力為主線，推動內河船舶綠色升級；利用中央財政現有資金渠道，支持綠色智能船舶研發應用和產業化、規模化發展，并合理降低綠色智能船舶產業鏈綜合融資成本。

自2022年初以來，替代燃料動力船約占新交付噸位的60%，占現有船隊總噸位的5%和手持訂單量的47%。

從長遠來看，能源轉型將繼續對海運貿易產生重要影響。根據克拉克森研究的數據，以總噸計，當前中國租賃船隊節能型船舶占比已達75%，高于全球船隊43%的占比。

在今年7月初召開的國際海事組織（IMO）海洋環境保護委員會第80屆會議上，各國就航運業實現凈零碳排放的時間表達成了共識。到2030年，國際航運溫室氣體年度排放總量相比2008年將至少降低20%，并力爭降低30%；到2040年，國際航運溫室氣體年度排放總量相比2008年至少降低70%，并力爭降低80%。明確在不同國情的情況下，在2050年前后達到溫室氣體凈零排放。

綠色金融對船舶融資產生了積極影響，包括提供更有利的融資條件、創造投資機會以及提高市場認可度。這將促進航運業向更加環保和可持續發展的方向轉變。

金融機構高度關注航運業綠色發展趨勢，積極開展綠色船舶融資項目。綠色金融傾向支持環保和可持續發展項目，包括減少碳排放、節能和清潔技術等。因此，銀行和金融機構將更傾向為符合綠色標準的船舶項目提供貸款，而不是傳統的高污染和高能耗船舶。

隨著綠色金融的發展，船舶行業中的綠色船舶和清潔技術項目將成為投資機會。這將吸引更多的投資者和金融機構參與船舶融資，從而為船舶融資提供更多的資金來源。同時，綠色金融的倡導有助于提高綠色船舶的市場認可度和接受度，擁有綠色認證或符合環保標準的船舶更受投資者和船東的青睞，并帶來更多的融資機會。

（作者系盤谷銀行中國區企業及投資銀行主管）