招商局能源運輸股份有限公司（以下簡稱“招商輪船”）是國內A股上市航運企業，2004年成立，并于2006年上市，是大型駐港央企招商局集團整合旗下遠洋運輸資產，攜手中石化集團、中化集團、中海油集團和中遠集團等共同發起設立的公司。
主營業務包括國際原油運輸、國際與國內干散貨運輸、國內LNG運輸、國內滾裝運輸、件雜貨運輸等。
截至2019年第三季度，公司總資產共計532億元，超大型油船（VLCC）和大型礦砂船（VLOC）船隊規模位居全球第一，滾裝船隊規模位居國內第一。
No.1市場現狀
招商輪船主營業務廣泛，涉及不同的運輸市場，包括國際原油運輸市場、干散貨運輸市場、國內LNG運輸市場以及滾裝市場。
國際原油運輸市場
近五年國際原油貿易從長期趨勢看有所波動，但消費和貿易近年總體呈現相對穩定的低速增長趨勢。
國際原油運輸具有季節性波動，在第一和第四季度需求通常較為旺盛，為運輸旺季，第二和三季度通常為淡季。
從運輸需求看，2019年上半年，全球石油消費量為10030萬桶/日，同比增長1.5%，增速較2018年同期基本持平，中國、美國、印度石油需求增長成為全球為數不多的增長點。
2019年上半年，全球石油產量預計9958萬桶/日，同比增長0.8%，增速較2018年同期略降。
美國成為全球第一大產油國，OPEC、俄羅斯和其他非OPEC（石油輸出國組織）產油國2018年12月達成減產協議后，2019年上半年減產120萬桶/日，產量下降導致原油出口貿易量減少。
近五年石油輸出國組織（OPEC）石油產量如圖1所示。
圖1石油輸出國組織石油產量（2015-2019年10月）
數據來源：Clarkson
從運輸供給看，2019 年上半年 AFRAMAX 市場受運力供給持續增長的影響，整體運價持續低迷。蘇伊士以東市場 TD8、TD14 平均 TCE 為$13,183 美元/天。盡管收益較去年同期有所上升, 但整體運價維持低水平。
干散貨運輸市場
從國際運輸需求看，關于鐵礦石的運輸需求，2019年5月世界粗鋼產量總計為1.62億噸，同比增長5.4%，增幅較上月下降1個百分點，增量830萬噸。
今年上半年中國進口鐵礦石5億噸，同比下跌6%，減量3023萬噸。
鋼材出口方面，國內鋼材價格上升，但與國際鋼材價差收窄，鋼材出口競爭力減弱，1-6月中國鋼材出口量為3441萬噸，同比下跌3%。
鐵礦石運輸需求受淡水河谷出貨量減少影響，需求下跌。
關于煤炭的運輸需求，今年上半年中國發電量累計為33673萬千瓦時，同比增長3.3%，其中火電同比增長0.2%，水電同比增長11.8%，水電對火電的替代效應十分明顯。
但是進口煤炭受相關政策影響較大，需求未增長。
圖2中國煤炭進口量（2002-2019）
數據來源：Clarkson
關于糧食的運輸需求，2019年1-6 月中國大豆進口 3781萬噸，同比下跌15.7%；大豆+谷物累計進口量為4719萬噸，同比下跌19.5%，減量1141萬噸。
今年上半年鐵礦石、煤炭、谷物(含大豆)的進口量累計為 7.02 億噸，同比下跌 4.4%，減量 3263 萬噸。
另一方面，小宗散貨總體海運量溫和上升，當中不乏亮點。
今年 1-5 月中國進口鋁土礦 4477 萬噸，同比增長34%；進口鎳礦1640萬噸，同比增長19%，部份抵銷了鐵礦石、谷物的減量。
從國際市場表現看，2019 年干散貨海運市場開局的走勢低迷。
隨著鐵礦石和糧食運輸需求增加，市場逐步回暖。
上半年，全球經濟發展放緩，干散貨海運市場黑天鵝事件（巴西潰壩、澳洲颶風等）頻出，中美貿易緊張局勢升級，金融壓力和波動風險顯現，地緣政治關系緊張，中國煤炭進口政策不確定性維持，大宗商品散貨需求增長整體放緩。
2019 年上半年 BDI 指數在595至1354點之間波動，均值895點，同比下降26%。
從運輸供給看，根據Clarkson 數據顯示，截至2019年6月底，干散貨總運力為11491艘，8.53億載重噸，同比增長2.9%。
國內LNG運輸市場
從下圖3中可以看出，全球LNG貿易量保持年年攀升的趨勢。從運輸需求看，中國 LNG 進口量將持續增長，約占全球 LNG 海運量的1/3以上。
圖3世界LNG貿易量統計（2001-2019）
數據來源：Clarkson
中國 LNG進口量的增長主要是由于受到了國內天然氣消費量的推動，天然氣消費量一般用以滿足日益增長的發電、工業和住宅供暖等需求。
截至2019年5月初，中國共有20個LNG接收站投入營運，合計接收能力達7610萬噸。
通過實際進口量推算出目前中國LNG接收站的利用率約為71%。
根據中國國家發展和改革委員會對外公布《能源生產和消費革命戰略(2016-2030)》估算，2030 年中國天然氣消費量將由2018年的2.0億噸增至 4.9億噸，屆時中國對于進口天然氣的依賴度將會進一步提升。
Clarksons 預計中國約有50%的天然氣消費量將依靠進口氣所滿足，2030年中國LNG進口量將由2018年的5,400萬噸增至1.86億噸。
2019 年，中國對美國 LNG 加征進口關稅，短期內將對 LNG 貿易結構產生影響。下圖4為中國LNG海運進口情況統計。
圖4 中國LNG海運進口情況統計
數據來源：Clarkson
從運輸供給看，2030 年中國 條 LNG 運輸船來滿足其增加的進口量，相當于平均每年新增 13 條。預計在 2026 年大型液化天然氣船數量將超越超大型原油油輪。
國內滾裝市場
從國內滾裝市場看，受汽車產銷量下降及公路、鐵路競爭加劇影響，上半年國內滾裝運量149.8萬輛，較2018年上半年下降6.3%，其中長江及沿海分別下降4%和7.1%，滾裝需求下降及滾裝運力增長的錯配局面導致滾裝市場競爭加劇。
從中國汽車出口看，上半年出口48.8萬輛，比 2018 年同期下降4.7%；受到中美貿易戰影響，通用、沃爾沃等合資品牌往北美的出口基本停滯，使得上半年乘用車總出口32.8萬輛，同比下降12.2%；同時隨著一帶一路政策持續推進，對商用車的出口帶來積極影響，上半年共出口16萬輛，同比增長15.5% 。
No.2招商輪船基本情況
招商輪船主要生產經營收益來源于公司在境外設立的全資控股子公司招商局能源運輸投資有限公司（下稱“能源運輸投資”）及其子公司。
招商輪船經營和管理著中國歷史最悠久、最具經驗的遠洋油輪船隊，是國內領先的超級油輪船隊經營者，也是國內輸入液化天然氣運輸項目的主要參與者。
截至2019年6月底，招商輪船經營管理船舶376艘（含訂單），其中自有船舶189艘，總運力達到4543萬載重噸，躋身世界領先航運企業之列。其中， LNG業務包括常規LNG船和與亞馬爾項目11艘冰級LNG船。
2018年11月13日，全球首艘安裝風帆裝置的VLCC、招商輪船超大型油輪“凱力”輪揚帆啟航，邁出綠色航運重要一步；
2019年6月22日，招商輪船訂造并參與研發的全球首艘智能VLCC“凱征”輪順利交付，是全球第一艘獲得CCS及OMBO一人駕駛船級符號的VLCC，填補了國際智能VLCC的空白，標志著招商輪船開啟“智能航運”新時代。
No.3公司主營業務分析
招商輪船經過多年發展，尤其是近幾年的資本運作和資產整合，形成了“油、散、氣、特”業務格局，主營業務包括原油運輸、干散貨運輸、LNG運輸、滾裝運輸等。
下圖5顯示了招商輪船近五年來的資產情況。無論是總資產還是歸屬于上市公司股東的凈資產均呈穩定增長狀態。
圖5 招商輪船年資產情況（2015-2019第三季度）
數據來源：招商輪船2015-2019第三季度年度報告
從2015年至2019年第三季度大約五年內，招商輪船的自有船舶數量由15年的61艘增長到176艘，漲幅超過100%，連年攀升，運力也相應提高。具體數量如下圖6、圖7所示。
圖6 招商輪船自有船舶數量圖（2015-2019第三季度）
數據來源：招商輪船2015-2019第三季度年度報告
圖7 招商輪船自有船舶運力情況（2015-2019第三季度）
數據來源：招商輪船2015-2019第三季度年度報告
2014-2017年，招商輪船主營業務收入占比基本保持穩定，主要為油輪與散貨船運輸。
2018年，為了更好地適應市場，抓住發展機遇，招商輪船成功調整了業務占比，在業務板塊中新加入了滾裝船運輸，實現了12.28%的主營業務收入占比。
圖8 招商輪船主營業務收入比例情況（2014-2018）
數據來源：招商輪船2015-2018年年度報告（最新年報截至2018年）
招商輪船作為中國歷史最悠久、最具經驗的遠洋油輪船隊，是國內領先的超級油輪船隊經營者，自有船舶數量、運力、主營業務收入以及總資產在近年來均表現出上漲的趨勢。
相信在未來的發展中，招商輪船將積極響應并融入國家“一帶一路”倡議，邁向綠色、環保、智能的航運歷程中。
本文由中國港口網www.g3559.cn特約
上海海事大學郭佳君、周鑫、沙梅獨家提供
參考文獻
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[3] 招商輪船官網 [EB/OL].http://www.cmenergyshipping.com/index.html
[4] 金融界個股行情:[EB/OL]. http://stock.jrj.com.cn/share,601872.shtml
[5] Shipping Intelligence Network Timeseries [EB/OL]. https://sin.clarksons. net/,2019-12-17
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