美國的石油產量全球市場份額升至18%，分別超過俄羅斯和沙特的16%和15%。美國上升的市場份額是在俄羅斯和沙特等國實施減產的情況下實現的

參考國際油價歷史走勢，未來2個月即至6月初是國際油價的重要窗口期。此外，本輪國際油價大幅下跌，將進一步刺激相關貨物運輸需求。

2014年油價開啟下跌周期

2014年6月，國際油價開啟持續下跌周期，布倫特原油從112.36美元/桶，一路跌至2016年2月的最低值33.62美元/桶，跌幅70%；WTI原油從105.37美元/桶，一路跌至2016年2月的最低值33.75美元/桶，跌幅67.9%。隨著后續達成減產協議，沙特和俄羅斯相繼減產，國際油價逐步反彈，2018年7月，布倫特原油達到高點82.72美元/桶，WTI原油73.25美元/桶（見圖1）。

2014—2016年年初國際油價暴跌因素有兩點：一是原油產量過剩。2014年原油產量達到當時峰值，為近15年來最高，且2015年原油產量進一步增加，導致全球供應過剩。二是減產談判失敗。2014年11月的石油輸出國組織（OPEC）會議上，俄羅斯和沙特先后決定不減產，其成員國不能也不愿為應對全球供應過剩而減產，導致全球石油供應充裕，油價后續暴跌。

2016年后國際油價反彈的因素亦有兩點：一是OPEC成員國達成減產協議，OPEC+成員國同意減產約170萬桶/日。此外，沙特繼續在其產量配額的基礎上再減產40萬桶/日。二是低油價累及美國頁巖油企業。美國康菲石油公司、頁巖油巨頭Continental Resources和加拿大Vermilion Energy等企業均宣布減產。因貸款人拒絕提供更多資金，美國德克薩斯州私營石油公司WBH Energy LP以及配合搭檔申請破產保護，這是首家宣布破產的石油企業。

大規模減產或如期而至

3月6日，OPEC+會議減產協議談崩，沙特打響石油價格戰，沙特阿美以近20年來最大折扣，吸引客戶購買沙特原油。4月，賣往亞洲的原油定價下調4~6美元/桶；賣往美國的原油定價下調7美元/桶；賣給西北歐煉油商的旗艦級阿拉伯輕質原油折扣擴至8美元/桶。沙特表示可將產量達到1200萬桶/日的水平。

3月31日，倫敦布倫特、紐約WTI油價跌至近18年來最低位，分別報收25.96美元、20.1美元/桶。卓創資訊分析稱，起初，因公共衛生事件繼續削弱原油需求，國際油價暴跌，而后各國央行采取一系列緊急措施，加之美國可能干預沙特與俄羅斯石油價格戰的消息傳出，從而使得國際油價得到短時提振。不過，因公共衛生事件的持續性影響仍存，加之沙特和俄羅斯增產預期將至，原油隨即再次回吐漲幅。期間原油波動雖較為頻繁，但變化率始終在負值范圍內。

4月12日，OPEC與非OPEC產油國達成石油減產協議。OPEC+將削減970萬桶/日原油產出，雖略低于最初計劃的1000萬桶/日減產規模，但這也是OPEC+成立以來達成的最大規模減產協議。此外，OPEC+表示，預計全球原油減產行動自5月1日起生效，2020年原油減產量將超過2000萬桶/日。

影響油價走勢的因素

全球原油生產國以美國、沙特、俄羅斯為主導，2018年，美國石油產量占全球石油市場的16%，與沙特、俄羅斯持平。到2019年，美國的市場份額進一步升至18%，分別超過俄羅斯和沙特的16%和15%，成為全球最大的石油生產國（見圖2、圖3）。美國不斷上升的市場份額是在沙特、俄羅斯等國實施減產的情況下實現的。俄羅斯石油公司新聞發言人表示，減產協議對俄羅斯毫無裨益，只會讓昂貴的美國頁巖油占據更多的市場份額。如果減產協議再度延長，將會使全球石油市場被美國頁巖油占據，這是自虐行為。該發言人還補充說，除了美國，那些不受減產協議約束的國家也準備增產。

全球主要產油國間原油成本差異較大，根據金聯創機構測算，目前沙特的原油成本約為10美元/桶，俄羅斯約為40美元/桶。雖然4月12日OPEC+達成石油減產協議，但布倫特原油及WTI原油并未出現報復性反彈。根據高盛預測，假設OPEC核心成員國5月份完全履約，而其他成員國履約率為50%，那么OEPC+5月份實際減產可能僅為430萬桶/日，不及減產協議預期。

低油價波及美國頁巖油企業，持續低油價也將提高美國推高油價的意愿（美國頁巖油的成本約為35美元/桶）。根據海恩斯和布恩律師事務所的數據，僅在2019年前三季度，美國就有50家能源企業申請破產，包括33家油氣生產企業、15家油服企業和2家處于油氣生產中游的企業，這一數字已遠遠超過2018年全年的數據（2018年破產油氣企業為43家）。如果后續油價持續低迷至40美元/桶，甚至35美元/桶，將導致更多美國頁巖油企業陷入困境，美國推動油價反彈的預期將更為強烈。沙特與俄羅斯之間的石油價格戰，將沖擊美國頁巖油產業發展，因此美國對油價不會采取坐視不管的態度，很可能施壓沙特減產，或促使美國頁巖油加入減產，最終實現全球三大產油國三足鼎立之勢，屆時國際油價將有望止跌回升。4月1日，美國頁巖油企業Whiting Petroleum宣布，已經向法院申請破產，成為首家因為石油價格戰申請破產的企業。

持續低油價將加大中國戰略儲備，從而提升原油需求。海關總署數據顯示，2019年中國原油進口首次突破5億噸，達5.06億噸，同比增長9.5%。從近幾年進口量看，雖然原油進口量連年增加，基數不斷擴大，但年進口量增速同比一直穩定在10%左右。根據中國現行的石油價格管理辦法，當掛靠油種價格低于40美元/桶后，國內成品油價格將不再跟隨國際油價進行下調，對于國內煉廠而言形成政策套利機會。若油價進一步下跌，將在很大程度上刺激中國煉廠的原油采購，進而托底原油需求。業內人士測算，油價每下行10美元/桶，中國企業和居民將節省開支1070億元。

綜上，盡管OPEC及其石油生產盟友達成減產協議，但截至4月13日收盤，國際油價反彈力度仍不及預期，布倫特原油和美國WTI原油期貨均處于歷史低位，較年初分別下跌約53%和63%。如果后續國際油價仍處于低位區間，減產協議未能帶動國際油價回歸合理水平，那么OPEC+很有可能采取進一步行動以穩定市場。

國際油價下跌利好經濟

一是，國際油價下跌利好于中國經濟。作為世界第二大經濟體，中國對原油的依存度非常高，無論是工業生產、交通運營還是家庭消費等方面，每天的油料消耗量非常驚人。據美銀美林估計，油價每下降10%，中國GDP增速將提高約0.15個百分點。所以，國際油價下跌，對抗“疫”中的中國經濟恢復有利。目前全球受新冠肺炎疫情影響，經濟不景氣，國際油價出現大跌，可帶動全球大宗商品價格下跌，這樣可對沖中國目前居高不下的物價，截至1月底，中國CPI價格已經達到5.4%，創下10年來新高。如果國際油價下跌，勢必會拉低中國成品油價格，進而傳導至各行業消費的方方面面，大幅拉低整體經濟運行成本。

二是，國內成品油價下調重回5元時代。受國際油價大幅下跌影響，國內汽柴油價格亦大幅下調，3月18日創下2008年以來的最大單次降幅，汽柴油每噸分別下調1015元和975元。全國平均來看，92號汽油下調0.80元/升，95號汽油下調0.84元/升，0號柴油下調0.83元/升。調整后，相關部門要加大市場監督檢查力度，嚴厲查處不執行國家價格政策的行為，維護正常市場秩序。

三是，國際油價下跌將帶動口罩原材料成本下降，刺激相關貨物需求。中國超70%原油消耗來源于進口，油價暴跌使得中國石油成本大幅降低，除汽油、柴油價格下調外，更為重要的是一系列以石油為原料的工業生產原料成本會降低，并直接帶動產業鏈下游成本下降。以新冠肺炎疫情下最為緊缺的醫用口罩為例，其核心上游原材料聚丙烯將直接受益于油價下降，后續乙烯、丙烯、合成纖維、合成橡膠、聚丙烯等原材料運輸需求可能會有明顯增量。