近一年來國家對租賃行業(yè)出臺了諸多監(jiān)管政策，這些政策引領(lǐng)了租賃行業(yè)，尤其是商租，往精細(xì)化的方向發(fā)展。再加上疫情的到來，使得租賃行業(yè)進(jìn)入了整理期，部分融資行業(yè)受到了沖擊，面臨風(fēng)險，尤其是航空業(yè)、旅游業(yè)。

7月15日，穆迪-中誠信國際信用線上會議指出，從租賃公司涉及已違約企業(yè)的情況來看，2014年至2020年上半年違約情況最為嚴(yán)重的22家公司涉及106家租賃公司，涉及金額814億元，整個租賃行業(yè)面臨的信用風(fēng)險在逐步加大。

部分金租公司產(chǎn)生現(xiàn)金流問題

現(xiàn)行辦法要求融資租賃公司自2018年4月起監(jiān)管職責(zé)由商務(wù)部劃歸至銀保監(jiān)會，并要求其杠桿率，即風(fēng)險投資總額比凈資產(chǎn)比率衡量，不得高于8倍。在客戶關(guān)聯(lián)度方面，銀保監(jiān)會在6月初擬定新規(guī)，規(guī)定單一業(yè)務(wù)總額不能超過凈資產(chǎn)的30%，全部關(guān)聯(lián)方的余額不能超過50%。

中誠信國際金融機構(gòu)部高級副總監(jiān)張云鵬認(rèn)為這對內(nèi)部業(yè)務(wù)比較多的融資租賃公司會產(chǎn)生比較大的沖擊，該類公司可能會面臨經(jīng)營戰(zhàn)略的重新定位，或通過同類資產(chǎn)交易的方式來應(yīng)對。

張云鵬認(rèn)為該規(guī)定還對從事飛機、船舶等單一租賃金額比較大的融資租賃公司產(chǎn)生非常大的影響，這些公司可能會面臨業(yè)務(wù)的整改或者資本管控的壓力。

金融租賃方面，穆迪金融機構(gòu)部副總裁，高級分析師孔祥安介紹到，國家對金融租賃公司的監(jiān)管力度一直都比融資租賃公司大，因為金融租賃公司的風(fēng)險相對較大。最近幾年，穆迪觀察到金融租賃公司出現(xiàn)了不同程度的風(fēng)險，比如，近來受到大股東的影響，一些金融租賃公司產(chǎn)生資金流動性的危機。去年，金融租賃公司的資產(chǎn)增量已經(jīng)回落到個位數(shù)，穆迪估計未來金融租賃公司的資產(chǎn)增速還會維持偏低的水平，但這其實會幫助金融租賃公司提高風(fēng)險的抵抗能力，對整個行業(yè)的發(fā)展起到正面作用。

受疫情影響下經(jīng)濟(jì)波動的影響和產(chǎn)業(yè)周期的影響，違約的情況逐漸增多。從租賃公司涉及已違約企業(yè)的情況來看，22家已違約企業(yè)中涉及106家租賃公司，涉及金額814億元，最大一單永泰能源涉及金額236億元。從不良率來看，2019年平均不良率是0.94%，較2018年增長了0.18%。張云鵬認(rèn)為，可以看出，整個租賃行業(yè)面臨的信用風(fēng)險在逐步加大。

中誠信國際金融機構(gòu)部高級總監(jiān)薛天宇介紹，租賃公司注冊及合同余額成下降趨勢，發(fā)展就具有放緩趨勢。銀保監(jiān)的數(shù)據(jù)顯示，72%的商租處于空殼和停業(yè)的狀態(tài)。金融監(jiān)管局持續(xù)的清理這些空殼和停業(yè)的租賃公司的同時，預(yù)計租賃公司數(shù)量會繼續(xù)萎縮，甚至出現(xiàn)負(fù)增長的情況。

融資租賃公司強弱分化格局進(jìn)一步加強。中誠信國際以60家融資租賃公司為樣本進(jìn)行調(diào)查，發(fā)現(xiàn)截至2020年3月末，約75%的低信用等級發(fā)債融資租賃公司較年初出現(xiàn)了資產(chǎn)縮表。2020年一季度，約60%的低信用等級發(fā)債融資租賃公司凈利潤出現(xiàn)了負(fù)增長。薛天宇認(rèn)為其背后的原因是相同的，就是大量不良資產(chǎn)逾期，導(dǎo)致資產(chǎn)貶值。這種行業(yè)內(nèi)的局部風(fēng)險也為行業(yè)本身敲響了警鐘。

更偏好境內(nèi)發(fā)債

薛天宇介紹，在境內(nèi)，租賃公司發(fā)債利率自2018年起不斷降低。下半年金融租賃公司在金融債的發(fā)行上會有所增加。租賃公司2020年上半年發(fā)債規(guī)模占2019年全年的53%，若不考慮金融債的影響，該占比為62%，由此可見融資租賃公司的債券發(fā)行量在2020年明顯提升。

孔祥安梳理了中國租賃公司海外發(fā)展情況，發(fā)現(xiàn)從去年開始，中國租賃公司開始緩減海外布局，因為其實相較之下國內(nèi)的融資成本已經(jīng)開始走低。所以穆迪有評級的中國租賃公司在海外發(fā)債大幅降低，預(yù)計未來仍將保持較低的穩(wěn)定水平。

航空租賃風(fēng)險被油價對沖

作為本次疫情的重災(zāi)區(qū)，航空業(yè)總體遭到了重創(chuàng)，但是本次疫情對中國的航空租賃公司影響較小。孔祥安認(rèn)為主要原因是國內(nèi)航空公司，如中銀租賃、中國飛機租賃、中銀飛機租賃等，他們的市場敞口主要是中國國內(nèi)，這與國外的飛機租賃公司非常不同，他們的市場主要是海外。中國與國外相比在控制新冠肺炎上比較有效，大多數(shù)城市都已經(jīng)解封了，航空業(yè)已經(jīng)復(fù)蘇。最近幾個月，客運量也有一定程度的反彈。雖然與疫情之前還有差距，但是現(xiàn)在中國航空的客運量已經(jīng)給他們帶來一些現(xiàn)金流，可以去償還之前逾期的租金。

孔祥安認(rèn)為還有一個比較有利的因素就是油價，現(xiàn)在的油價和疫情之前相比下降了50%左右。原油成本一般會占到航空公司總運營成本的20%-30%，并且中國航空公司對油價一般不會有對沖活動，所以油價下降是直接有利于這些航空公司的。

孔祥安分析道，中國航空公司抵御風(fēng)險的能力較強，是因為中國航空業(yè)由國有航空公司主導(dǎo)，三個國有航空公司:國航、東航、南航，基本占了市場份額的70%左右。今年上半年，中國政府對航空業(yè)的支持非常多，所以中國航空公司倒閉、破產(chǎn)的情況比國外要低。

在旅游板塊，疫情之前，國內(nèi)旅游業(yè)收入一直保持著每年12%左右的增速。疫情之后，由于對人口流動的管控和對人口聚集的禁令，旅游業(yè)遭受重創(chuàng)。張云鵬介紹到，疫情得到有效控制后，旅游業(yè)有所回升，2020年端午小長假全國共接待國內(nèi)游客4800余萬人次，同比恢復(fù)51%；實現(xiàn)旅游收入123億元，同比恢復(fù)31%。

航運板塊是近年租賃公司投資的重點板塊。孔祥安認(rèn)為疫情和經(jīng)濟(jì)下行為這一板塊帶來了不確定因素，但是由于在之前有過一系列整頓，穆迪發(fā)現(xiàn)疫情對這一板塊的影響沒有想象中那么嚴(yán)重，航運指數(shù)，也就是BDI指數(shù)一直保持著正常。

醫(yī)療健康板塊也是在疫情當(dāng)中比較好的一個板塊。薛天宇介紹到醫(yī)療健康板塊主要是兩個方面，一是醫(yī)療器械，二是醫(yī)院改擴建的資金需求。區(qū)域主要集中于區(qū)市級，縣級醫(yī)院，尤其是重點疫區(qū)。由于需求比較大，資金流也受到一定的壓力，出現(xiàn)了一些逾期的行為，但是由于醫(yī)院一般會受到政府的資金支持，風(fēng)險相對較低。